中国的需求不足现象已经持续多年，并非最近才出现，只是程度有所差异。
从物价表现看，过去五年我国核心CPI增速始终低于1%，说明物价水平整体偏低。而过去两年，需求不足的问题加重，特别是GDP平减指数连续六个季度负增长，物价水平严重偏低。
从劳动力市场表现看，城市失业率情况虽不严重，但过去几年部分农民工离开城市返回家乡，反映出来的问题可能是多方面的。
从物价、就业等角度，都存在中国总需求不足的证据。
如何理解总需求不足
对需求不足原因的讨论有很多，见仁见智，似乎都有道理。比如流行观点认为，收入分配存在问题，财富集中在富人手中，由此导致消费需求不足；也有人认为需求不足是市场信心、市场预期偏弱所致，因此企业不敢投资；还有人从房地产价格泡沫破灭角度解释近年来需求不足。
在我看来，无论是外部环境变化、国内政策紧缩，还是资产价格泡沫破灭，均可归为需求不足的诱因。仅靠诱因不能完整理解需求不足。因为在诱因出现后，因商品价格、服务价格存在黏性，市场无法尽快出清，就会引发更严重的情况——市场负向螺旋循环。
收入和支出是一体的，一方的支出会形成另一方的收入。对于个体来说，需求不足的环境下，个体收入下降的理性选择就是减少支出，企业盈利下降的理性选择就是减少投资。但如果所有人做出的选择都是减少投资、减少支出，那么个体理性选择的汇总结果就是不理性的，这其实是一种市场失灵的表现。也就是说，一旦出现需求不足的诱因，这种市场失灵就会把需求不足的问题进一步放大。
面对市场失灵，如果有非常强有力的政策应对，就可以减少损失，不至于陷入严重需求不足的局面。以新冠疫情对身体情况的影响打个比方。新冠病毒属于诱因，但病症如何演变还取决于个人体质。如果个体出现严重的免疫反应甚至是“免疫风暴”，这就类似于市场失灵，会导致个体病症非常严重。但真正造成伤害的未必是新冠病毒，而是“免疫风暴”。进一步地，即使感染病毒并发生“免疫风暴”，如果服用特效药，情况也不会特别严重。但如果吃错药或一直没吃药，情况可能就会比较严重。
值得强调的是，已经发生的诱因可能无法改变。所以，应对需求不足，最关键的是克服市场失灵，避免陷入“收入—支出—信贷”的负向循环。从支出端来看，消费波动较小，投资波动较大。这意味着短期内消费很难有太大变化，但投资可以发生很大变化。投资是快变量，消费是慢变量。从收入端来看，短期内企业盈利和信贷可以发生很大变化，但劳动者收入则相对稳定。从这个角度来解释，负向螺旋循环其实是投资、信贷、企业盈利等快变量快速下降，带动整体收入、支出和信贷水平下降，进而导致劳动者收入和居民消费下降，最终引发的负向螺旋循环。
总结来看，第一，无论需求不足的最初诱因和模式如何，对抗负向螺旋循环才是关键。负向螺旋循环的第一个特征是市场失灵，这意味着无法指望市场自发的力量进行出清，必须依靠外部力量来打断这种市场失灵，这种外部力量主要来自政府。
第二，打破负向螺旋循环动手越早、力度越大、伤害越小。因此政策力度必须要大于预期才能改变预期。
第三，走出负向螺旋循环要关注快变量。目前国内有一种比较流行的说法，认为需求不足主要是消费占比偏低所致，因此扩大需求就应该扩大消费。我认为这种说法是不完整的。中国在消费方面确有欠账，扩大消费毋庸置疑。我们需要更多的社会福利、社会保障政策和中低收入群体优惠政策，需要不断完善公共服务和公共管理。但这些是长期的制度性安排，而非周期性政策，必须始终坚持，不能今年实行明年取消。
也就是说，立足长远，扩大消费政策值得支持，但要想在短期内走出需求不足的负向螺旋循环，就不能忽视信贷、投资这两个快变量。而且信贷和投资快速提升，也能够带动国民收入和支出水平上升，劳动者收入和消费也会随之增长，两方面是相互促进的。因此绝不能忽视扩大信贷和投资，绝不能认为仅靠支持消费的措施就能走出需求不足。
目前中国政府的政策立场是比较清晰的。2024年9月26日的中央政治局会议、四部门新闻发布会、中央经济工作会议等一系列会议都在强调提高总需求水平，强调采取更积极的逆周期政策。这意味着政府对需求不足问题的认识已经发生了很大变化。希望能采取更多新的对策。
如何走出需求不足
走出需求不足的政策多种多样，但最重要、最不可或缺的是以下几个方面：
第一个政策是更大胆、更大幅度地下调政策利率。
第二个政策是大幅增加公共支出，广义政府支出增速应大于名义GDP增速，确保其成为GDP和总需求的拉动力量而非拖累。因为公共支出增速大于名义GDP增速，就相当于在拉动其他部门的收入和支出增长。公共支出增长的背后，需要债务发行、地方政府债务治理优化等一系列配套政策的支持。
第三个政策是对大型房地产企业进行重组。如果房地产行业仍有大量企业处于破产边缘，这一定是不正常的市场，而不正常的房地产市场，也会导致宏观经济稳定缺乏保障。
（作者系中国金融四十人论坛资深研究员、中国社科院世界经济与政治研究所副所长）
第一财经获授权转载自微信公众号“中国金融四十人论坛”。
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张斌
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