一段时间以来，权益基金与债券基金的净值表现出现明显差异。Choice数据显示，9月24日至10月31日，权益基金净值平均上涨20.87%，其中买股票杠杆平台，中欧北证50成份指数发起A、博时北证50成份指数发起式A、广发北证50成份指数A及易方达北证50成份指数A的涨幅均超过100%。与此同时，逾百只债券基金净值跌逾1%。
中泰证券固收团队认为，鉴于年内政府债增发的概率较高，叠加MLF（中期借贷便利）到期压力较大，央行要延续“支持性的货币政策立场”，预计在11月将综合运用OMO、二级市场净买入国债、买断式逆回购等方式补充资金流动性。
近年来，美锦能源总债务规模大幅攀升，现金生成能力表现差，债务压力进一步上升。
01继续列入观察名单
12月25日，美锦能源(000723.SZ)公告称，中证鹏元维持公司主体信用等级为AA-，“美锦转债”信用等级维持为AA-，并继续将公司主体信用等级和“美锦转债”信用等级列入信用评级观察名单。
今年6月，中证鹏元将美锦能源主体信用等级和“美锦转债”信用等级列入信用评级观察名单。
中证鹏元称，美锦能源控股股东股权质押比例很高，已出现债务逾期，可能面临控 制权变更风险。
另外，美锦能源焦化业务盈利能力大幅减弱，且关联交易规模较大，同时面临一定的安全生产风险及环保压力。
近年来，美锦能源在氢能领域和焦化业务板块投入很大，项目建设资金需求大且建成后未来收益尚待观察。
《小债看市》统计，目前美锦能源仅存续“美锦转债”，该券发行于2022年4月，发行规模35.9亿元。
近年来，美锦能源总债务规模大幅攀升，现金生成能力表现差，债务压力进一步上升。
02业绩亏损
据官网介绍，美锦能源是全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一，是氢能全产业链布局的头部企业，是能源行业率先转型升级的革新者。
2007年，美锦能源借壳上市，2015年完成重大资产重组。
目前，美锦能源拥有焦化产能715万吨/年，煤炭产能630万吨/年，已形成“煤-焦-气-化”完整产业链，被评为A股百强上市公司。
从股权结构看，美锦能源集团有限公司为美锦能源的控股股东，持股比例38.05%，姚俊良、高反娥、姚俊杰、姚俊花、姚三俊、姚四俊、姚俊卿为公司实际控制人。
值得注意的是，美锦能源控股股东股权质押比例很高，已出现债务逾期，可能面临控制权变更风险。
美锦能源控股股东已质押99.7%公司股票，占公司总股本37.93%。
美锦能源收入主要来源于焦化产品及副产品，2023年焦炭价格震荡下行，尽管公司产销量有所提升，但营业收入同比下降15.4%。
2024年前三季度，美锦能源实现营业收入143.7亿元，同比下降3.15%；归母净利润为-6.55亿元，同比下降261.26%。
盈利能力方面，2024年前三季度美锦能源毛利率4.57%，同比下降9.24个百分点；净利率-5.5%，同比下降7.8个百分点。
截至2024年三季度末，美锦能源总资产435.47亿元，总负债274.36亿元，净资产161.11亿元，资产负债率63%。
近年来，美锦能源总债务规模大幅上升，杠杆状况指标明显弱化，公司存在较大的偿债压力。
《小债看市》分析债务结构发现，美锦能源主要以流动负债为主，占总债务的65%。
截至2024年三季度末，美锦能源流动负债有179.37亿元，主要为应付票据及应付账款，其一年内到期的短期债务合计有24.58亿元。
相较于短债压力，美锦能源的流动性较好，其账上货币资金有44.74亿元，可以覆盖短债，公司短期偿债压力不大。
在备用资金方面，截至2023年末，美锦能源未使用授信额度为13.99亿元，公司财务弹性尚可。
此外，美锦能源还有非流动负债94.99亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有62.77亿元。
整体来看，美锦能源刚性债务总规模有87.35亿元，主要为长期有息负债，公司带息债务比为32%。
从融资渠道看，作为上市公司，美锦能源融资渠道相对较为畅通，此外其还通过租赁、应收账款、债券以及股权质押等方式融资。
资产质量方面，美锦能源为重资产企业，固定资产等非流动资产占比较大，受限资产规模较大，资产流动性较弱。
总得来看，美锦能源业绩亏损，对债务和利息的保障能力下降；债务规模大幅攀升， 债务压力较大；股权质押比例高，资产流动性较弱。
03山西焦炭大王
姚俊良是“山西焦炭大王”姚巨货的继承人，其掌舵的美锦能源集团是山西最大民营企业，集团由姚俊良等家族成员控制。
1981年，美锦第一代创业者在山西清徐起步，历经40年发展成为全国最大的独立商品焦炭和煤炭生产企业之一。
美锦能源背后的母公司美锦集团实力不俗，是山西纳税第一大户，还是中国民企500强。
2006年，美锦能源借壳上市，姚俊良家族以40.3亿元身家在福布斯中国富豪榜上斩获“山西首富”。
图片美锦能源董事局主席姚俊良
近年来，依托在煤炭领域的优势，美锦能源以项目落地、子公司设立、对外投资等形式布局氢能源。
虽然，美锦能源傍上氢能源，成为最受瞩目的氢能概念股，但其背后资金问题凸显。
2019年，姚俊良曾先后两次被列为失信被执行人买股票杠杆平台，美锦能源旗下一重要全资子公司山西美锦煤焦化有限公司也已失信。(作者微信：littlebond1)